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　　中原证券股份有限公司唐俊男近期对大全能源进行研究并发布了研究报告《中报点评◈★✿：上半年业绩亏损◈★✿，稳健经营和雄厚资金巩固领先地位》◈★✿，给予大全能源增持评级◈★✿。

　　公司发布2025年中报◈★✿，公司实现营业总收入14.70亿元◈★✿，同比下滑67.93%◈★✿，归属于上市公司股东的净利润-11.47亿元◈★✿，同比下滑71.10%◈★✿，扣非后归母净利润-11.54亿元◈★✿，同比下滑66.40%◈★✿；经营活动产生的现金流量净额-16.08亿元迷你裙美女警官◈★✿，净流出幅度同比有所缩减◈★✿；基本每股收益-0.53元◈★✿。

　　行业景气低谷导致公司业绩显著亏损◈★✿。2025年公司的中报出现营业收入大幅下降◈★✿，净利润明显亏损的情形◈★✿，主要原因是多晶硅行业产能过剩◈★✿，价格显著降低◈★✿，同时◈★✿，公司落实减产策略◈★✿、主动调控出货量导致单位成本提升◈★✿。具体从数据来看◈★✿，上半年◈★✿，公司多晶硅产量5.08万吨◈★✿，同比降低60.06%申博太阳城手机APP◈★✿，多晶硅销量4.61万吨申博太阳城手机APP◈★✿，同比降低52.47%◈★✿，单位销售价格31.20元/公斤迷你裙美女警官◈★✿，同比降低33.63%申博太阳城手机APP◈★✿，单位成本55.07元/公斤◈★✿，同比提高19.80%◈★✿。公司资产减值损失-6.75亿元申博太阳城手机APP◈★✿，其中◈★✿，存货跌价损失及合同履约成本6.75亿元◈★✿。

　　公司在多晶硅行业稳居第一梯队◈★✿，不断采取措施降本◈★✿。公司是国内多晶硅行业的主要参与者之一◈★✿，生产基地位于内蒙和新疆◈★✿，产能规模达30.5万吨/年◈★✿。2025年上半年公司多晶硅产量在行业占比8.52%◈★✿，稳居第一梯队◈★✿。公司产品质量稳定◈★✿，N型硅料占比高◈★✿，且通过数字化转型持续优化生产流程◈★✿，提高生产效率◈★✿，增加单炉产量◈★✿，降低物耗◈★✿，其生产过程中的单位电耗◈★✿、水耗◈★✿、硅耗用量优于行业平均水平◈★✿。2025年第一季度和第二季度迷你裙美女警官◈★✿，公司多晶硅单位现金成本36.82元/公斤和38.96元/公斤迷你裙美女警官◈★✿，上半年单位现金成本37.66元/公斤◈★✿，同比降低6.57%◈★✿。尽管2025年上半年◈★✿，公司多晶硅产量的减少拉高了单位成本◈★✿，但公司长期生产成本仍有下行空间◈★✿。

　　多晶硅行业进入去产能周期◈★✿，行业反内卷将提高市场集中度◈★✿、改善供需过剩局面◈★✿。2025年下半年◈★✿，中央政治局会议提出“依法依规治理企业无序竞争◈★✿，推进重点行业产能治理◈★✿，规范地方招商引资行为”◈★✿。光伏行业反内卷◈★✿、产能过剩治理问题有望从前期行业自律进入具体措施落地阶段◈★✿。围绕反内卷的产品销售价格措施◈★✿、企业间并购整合措施◈★✿、行业准入门槛提高措施以及提高产品质量标准措施将会相继落地◈★✿。国内多晶硅行业技术路线稳定◈★✿，竞争格局高度集中◈★✿，前六家厂商产能合计253万吨/年◈★✿，占比近85%◈★✿，为行业展开大的并购整合提供条件◈★✿。头部企业市场份额领先◈★✿、技术储备扎实◈★✿、资金实力雄厚◈★✿，有望成为行业并购整合的主导者◈★✿。考虑到下半年新增光伏装机需求增速放缓以及反内卷的政策落地◈★✿，多晶硅供需格局将趋于改善迷你裙美女警官◈★✿，行业盈利将触底回升◈★✿。

　　公司货币资金储备充裕◈★✿，助推企业制定灵活发展战略◈★✿。截止2025年中期◈★✿，公司账面货币资金16.60亿元◈★✿，交易性金融资产30亿元◈★✿，其他流动资产89.02亿元（主要为定期存款及大额存单及相关应收利息合计68.82亿元）◈★✿。公司无短期借款◈★✿、长期借款◈★✿、一年内到期的非流动负债◈★✿、应付债券等带息债务◈★✿。公司稳健经营◈★✿、资金实力雄厚◈★✿。公司前期多晶硅扩产项目均完工◈★✿，资本开支高峰过去◈★✿，公司充沛的现金储备助力公司渡过行业低谷◈★✿。

　　维持公司“增持”投资评级◈★✿。预计公司2025年◈★✿、2026年和2027年归属于上市公司股东的净利润为-14.69亿元◈★✿、9.32亿元和26.77亿元◈★✿，对应的全面摊薄EPS分别为-0.68◈★✿、0.43和1.25元/股◈★✿，按照9月5日34.39元/股收盘价计算◈★✿，对应2026年◈★✿、2027年PE分别为79.13倍和27.55倍◈★✿。目前多晶硅行业处于周期低谷◈★✿，行业普遍亏损和政策反内卷将加速行业优胜劣汰◈★✿、推动多晶硅行业供需格局改善◈★✿。公司作为行业第一梯队企业◈★✿，主动控制开工率减少供给◈★✿，保持充裕的现金储备实现经营安全和战略上的灵活选择◈★✿，将穿越周期◈★✿，维持公司“增持”投资评级申博太阳城手机APP◈★✿。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级申博太阳城手机APP◈★✿，买入评级4家◈★✿，增持评级1家◈★✿；过去90天内机构目标均价为31.67◈★✿。

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